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1、我國國債發(fā)行方式的改變： 從1981年開始發(fā)行到1988年，基本采用的是政治動員和行政攤派方式。國債發(fā)行數(shù)額不大，作用是臨時性的，沒條件也無必要進(jìn)行市場化發(fā)行。 1988年國庫券開始在全國61個城市流通和轉(zhuǎn)讓，國債二級市場初步形成，并為國債市場化發(fā)行創(chuàng)造了條件。 1991年試行了國債承購包銷，有70家證券中介機(jī)構(gòu)參與，標(biāo)志著國債一級市場的建立。 1992年試行了國債無券競爭招標(biāo)發(fā)行。 1993年推出了國債一級自營商制度。 1995年在確定了國債的發(fā)行利率和發(fā)行價格的前提下，進(jìn)行以劃款先后為標(biāo)第，招標(biāo)發(fā)行。 1996年國債招標(biāo)發(fā)行取得突破性進(jìn)展，所有可流通國債的發(fā)行都采用了招標(biāo)方式，并且競爭標(biāo)的是債券價格和收益率。招標(biāo)方式既有單一價格方式，又有多種價格方式，提高了發(fā)行效率。 1997—2001年，我國國債發(fā)行繼續(xù)實行招標(biāo)發(fā)行，國債發(fā)行基本上是成功的。 以2000年國債發(fā)行為例，發(fā)行成功表現(xiàn)在：(1)發(fā)行利率較為合理。2000年招標(biāo)的發(fā)行利率一般低于相關(guān)的回購利率，接近相關(guān)的銀行存款利率和二級收益率。2000年十年期浮動利率附息記賬二期國債發(fā)行時，發(fā)行利率僅為2.80%。(2)投標(biāo)率較高。2000年12次招標(biāo)，投標(biāo)率大約在300%～400%左右。(3)發(fā)行費(fèi)率下降。發(fā)行費(fèi)率由以前的0.4%一0.5%下降至0.3%一0.4%。(4)發(fā)行時間縮短。2000年招標(biāo)發(fā)行時間一般僅有10天左右。招標(biāo)發(fā)行方式基本反映了市場供求關(guān)系，使國債發(fā)行的利率、數(shù)量能由市場決定，保證我國國債規(guī)模的擴(kuò)大是以市場需求為前提的。 2、國債種類不斷豐富，結(jié)構(gòu)不斷完善。 從利息的支付方式上看，我國國債絕大部分屬不支付利息的零息債券。例如，2000年9月發(fā)行的5年期憑證式國債的利息率為3.14%。但這種債券期間不支付利息，只是到期后一次性支付本息。如果投資按100元的價格購買面值100元的國債，5年到期后償還的金額為135.7元。2001年上半年發(fā)行了期限為20年的長期國債，屬于附息債券，而且每半年支付一次利息。附息債券是債券家族中非常普遍的種類�？上驳氖�，我國債券從利息支付方式上越來越市場化、國際化了。 從利息計息方式看，我國國債分為固定利率債券和浮動利率債券。例如，2000年11月發(fā)行的記賬式國債，期限為7年，就采用浮動利率的計息方式，基準(zhǔn)利率是1年期定期存款。而2000年12月發(fā)行的同樣是7年期的國債，采用2.85%的固定利率方式計息。 從債券有無實體本身來劃分，我國國債分為針對法人機(jī)構(gòu)的記賬式國債，該債券沒有實體，也有針對城鄉(xiāng)居民個人的憑證式國債。 從期限來劃分，我國國債基本上屬2～10年的中期國債，20年期國債從2001年開始發(fā)行。1年以下短期國債發(fā)行量很少。 3、我國國債的優(yōu)勢及問題 國債是國家信用的工具，與其他信用工具相比，有明顯的優(yōu)勢。第一，國債風(fēng)險低，國債的償還是以國家財政收入為依托的，沒有違約風(fēng)險;第二，我國國債流動性強(qiáng)。我國國債已經(jīng)建立了比較完善的二級市場，許多國債可以在證券交易所交易，投資者買賣方便;第三，我國國債比同塑銀行存款利率高，吸引個人投資者;第四，部分國庫券可提前支取，并按持持有期的長短按該檔次計算利息;第五，國債品種越來越豐富，投資者選擇的余地越來越大。 我國目前國債還存在一些問題，這些問題主要集中在以下幾個方面：第一，由于利率沒有市場化，國債利率超過同期銀行存款的現(xiàn)象還很普遍。這種情況增大國債的成本，也不利于金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)化運(yùn)作。因為以商業(yè)銀行為主的金融機(jī)構(gòu)按比較的利率吸收存款，再投資于無信用風(fēng)險的國債，這本身就屬于套利第二，國債應(yīng)該是中央銀行最重要的公開市場買賣的對象，但公開市場業(yè)務(wù)對象應(yīng)該是短期國債，因為短期國債價格風(fēng)險低，但短期國債的數(shù)量與發(fā)行頻率不能適應(yīng)中央銀行公開市場業(yè)務(wù)的運(yùn)作。第三，國債的到期收益率曲線應(yīng)該是金融工具定價的基準(zhǔn)利率，其中短期國債收益率應(yīng)該是貨幣市場工具的基準(zhǔn)利率。但形成基準(zhǔn)利率需要兩個關(guān)鍵的條件：國債品種齊全、交易規(guī)模足夠大。而這兩方面條件，我國國債還需要一段較長的時間才能逐步具備 小編推薦： 官方微信 woshigwy QQ交流群 238082572
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40004-20005
